股东投资上市公司以获得资本增值和收入。公司向股东返还利润的主要方式有两种：现金股利和股票回购。决定股息还是股票回购战略决策的原因因公司而异，并且取决于多个因素，例如公司的当前股价，长期远景，适用于公司及其股东的税收结构，公司希望给利益相关者，投资机会等。
在分析决策过程之前，让我们回顾一下这两个术语的基础：
股利
股息是公司税后利润的一部分。现金充裕的公司支付股息以保持股东对股票的权益，这是将剩余现金返还给投资者的一种常见方法。对于寻找定期现金流量的投资者，尤其是那些依赖现金流量的投资者来说，这也很重要。股东收到的股息以不同的税率征税，因此从税收筹划的角度来看很重要。
股份回购
股份回购是公司从股东那里购买自己的股份，从而减少了公司流通股总数的过程。提供给股东的回购价格通常要高于当前市场价格，这会激励他们参与该过程。当管理层认为公司的股票价格被低估并希望将价格推高时，此过程特别有用。回购还使公司能够将资产负债表上闲置的剩余现金转移给股东。
公司制定了一项关于股利与股票回购的战略，因为它涉及某些法定要求，在一定时期内限制新股发行，保持一定的股本比率，资金来源等要求。
为什么要现金红利？
现金股利为投资者提供了固定的现金流。它使股东可以继续投资于公司，并仍然获得正常的现金流量。对于严重依赖投资来维持生活费用的投资者，尤其是可能没有其他收入来源的退休投资者，现金股息可能是一个巨大的激励。
由于与回购相比，股息支付的规模较小，这使公司每个季度都可以保持保守的资本结构，而不仅仅是持有大量现金。
资料来源：Compustat
为什么要回购？
回购显然是将资本返还给股东的一种更省税的方式，因为投资者不会在回购销售过程中产生任何额外的税费。税收仅适用于实际出售的股票，而股息会吸引15％至20％的税收。在某些国家/地区，股息支付还会吸引股利分配税（DDT），这意味着向股东支付的每1.00美元，公司必须根据DDT费率支付1.20美元或1.30美元。与现金股息相比，此过程更倾向于回购的概念。
回购的优势
它通过减少库存供应来防止库存价值下降
随着流通股数量的减少，公司的每股收益（EPS）有所提高。这很好地表明了公司的盈利能力，从长远来看可能会提高其股价。
下面的示例显示了如果公司回购20％的股份对EPS的影响，即将股份从100,000减少到80,000：
预购回购
股东可用利润$ 1,000,000 $ 1,000,000
股份数目100,000 80,000
每股收益$ 10.00 $ 12.50
管理层将其用作一种策略，以显示其对公司的信心并发送有关股票被低估的信息。例如，如果股票的交易价格为120美元，而公司宣布以150美元的价格回购股票，那么它将立即为其股东创造价值，价格往往会上涨。
它可以帮助公司使用因缺少机会而闲置的多余现金。闲置现金不会为公司赚取额外收入。对于持有过多现金的公司（如Apple）而言，这是正确的。
如果发起人不参与回购流程，则会增加发起人的持股量，从而防止竞争对手潜在地收购。由于公众拥有的股份更少，它还为管理层/公司提供了更大的控制权，并改善了决策过程。例如，为了解决与决策相关的问题，Google创建了两类股票，一类具有表决权，另一类没有表决权。
股利将现金返还给所有股东，而股票回购则仅将现金返还给自选股东。因此，当公司派发股息时，无论是否需要现金，每个人都会根据持股比例获得现金。但是，在进行股票回购的情况下，投资者可以决定是否要参与程序是否。这也使他们可以选择更改其股份持有方式。
较高的每股收益会降低市盈率，这在股市中是积极的。因此，较高的每股收益加上较低的市盈率和较高的资产回报率应该对股价产生整体正面影响。
回购还为稀少交易的股票提供了流动性机会。
回购的缺点
这可能表明该公司没有任何获利的投资机会，这可能会给寻求资本增值的长期投资者发出不利信号。
这也可能对公司对其自身的信心产生负面信号，发起人可能决定出售其股份。
回购过程非常耗时，需要向证券交易所披露信息并获得监管机构的批准。它还涉及雇用投资银行家，这对公司来说是一笔昂贵的事情。
案例分析
领先的IT公司埃森哲（Accenture）通过两种资本返还方式（即结合股息和回购）向股东返还100％以上的年度净收入，该公司更倾向于以65％左右的比例回购而不是分红过去3-4年的35％。这是股息与股票回购的好例子。
以下是该公司过去五年向股东返还现金的快照：
美元金额2012财年2013财年2014财年2015财年2016财年
已付股息（$）951 1,122 1,255 1,353 1,438
股份回购（$）2,099 2,544 2,559 2,453 2,605
返还的总资本（美元）3,050 3,666 3,814 3,806 4,043
资料来源：公司报告
埃森哲的2016财年股本回报率约为47％，但如果该公司遵循保守的资本结构或支付股息而不是进行回购，那么其庞大的现金将使其股本回报率下降约13.4％。
回购获胜
上面关于股利与股票回购的讨论为确定最佳资本结构及其对股票价格，估值等的影响提供了一个有趣的平台。但是，可以得出结论，尽管有一些担忧和例外情况，回购还是一个合理的平台。公司与股东双赢。
但是，回购过程有些繁琐且昂贵，因为它涉及多个交易所的备案和批准。公司和股东将从回购要约中获得同等重要的地位，这使其成为双方有吸引力的选择。
在讨论了上述内容之后，应牢记在这个公司治理时代，不应出于任何别有用心的目的进行回购或发送错误的信号并在利益相关者的思想中造成混乱。
财务建模中的应用
在财务建模中，重要的是要考虑有关分红与股票回购的决策。该决策可能适用于多种类型的模型，包括：
3语句模型
贴现现金流量（DCF）模型
并购模型
LBO模型
在模型的假设部分中，为季度/年度股息以及要回购的股票的价值提供一个区域。股息将从保留收益中流出，但流通股数量保持不变。回购将减少股本账户并减少该模型中的流通股数量。
财务建模中的股息与股票回购